有潛力：未來3年(nian)具有成(cheng)長(chang)型(xing)的水務企(qi)業
我們都知道，企(qi)業(ye)的成長型主要有(you)內生式(shi)增長和外(wai)延式(shi)增長。水(shui)務企(qi)業(ye)的內生式(shi)增長主要有(you)“產能擴張”和“攻城(cheng)略地”兩種途徑。
關于“內生式增長”，報告指出(chu)
供水行(xing)業：
主(zhu)流上市水務公司供(gong)水產能年均(jun)增(zeng)量(liang)貢(gong)獻率20%，供(gong)水量(liang)年均(jun)增(zeng)量(liang)貢(gong)獻率47%；
全國性公(gong)司(si)產能(neng)拓(tuo)張更快，對于拓(tuo)張性存在發達省會>發達地區(qu)>一般地區(qu)的(de)現(xian)象；
區(qu)域性公司(si)取決于受(shou)當地供水總量影響大，但產能利用(yong)率更(geng)高，2017年平均約為70%。
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處(chu)于(yu)高(gao)速(su)增長(chang)期(qi)，上期(qi)公司增速(su)更(geng)高(gao)，2016年(nian)12家主流水務公司污水處(chu)理量合計118.5億方(fang)，占全國污水處(chu)理量21%；
主(zhu)流水(shui)(shui)務公司污水(shui)(shui)處(chu)理量(liang)增速中(zhong)位數13%，北控水(shui)(shui)務高達25%；
主(zhu)流上市水務公司污水產能增量(liang)貢獻率100%，處理量(liang)增量(liang)貢獻率80%；
偏全(quan)國性定(ding)位公(gong)司拓張(zhang)快(kuai)，區域水務公(gong)司對(dui)接跨(kua)區訂單程度決定(ding)拓張(zhang)幅度；
行業產能利用率平均水平為83%。
水(shui)(shui)處理行(xing)業還處于高速發(fa)展當中，全國性定(ding)位的上市公司，未(wei)來(lai)發(fa)展更有潛力(li)。但供水(shui)(shui)和污(wu)水(shui)(shui)行(xing)業內生增(zeng)速較慢，行(xing)業平均在10%左右。主流上市水(shui)(shui)務公司供水(shui)(shui)及污(wu)水(shui)(shui)平均過去5年內生復合增(zeng)速在9%和15.7%。
主(zhu)流水務上市(shi)企業只(zhi)靠主(zhu)營業務是無法撐起20%的(de)5年復(fu)合增速。內生增長的(de)緩慢，讓水務上市(shi)企業更多(duo)的(de)尋(xun)求外(wai)延(yan)并購(gou)式增長。
并購方向多為燃氣及固廢領域但并購是(shi)一次性(xing)(xing)機會，后續成長(chang)本質要看注入資(zi)產的(de)成長(chang)性(xing)(xing)和(he)盈利性(xing)(xing)。
能掙(zheng)錢：估(gu)值合理(li)，盈利(li)水平(ping)高(gao)的水務企業
對于水務企業的合理PE值(zhi)，通過(guo)對標國際水務企業，報告認為(wei)，11倍估值(zhi)較為(wei)合理。
在企業(ye)融資困難(nan)的(de)大背景下，應(ying)收賬款當年回(hui)款率(lv)水務行業(ye)平(ping)均達(da)80%，部分區(qu)域拖欠(qian)嚴重。所以投資機構更為關注凈資產(chan)收益率(lv)、股息率(lv)及(ji)現(xian)金流回(hui)款效率(lv)。
抓住風口(kou)：存在(zai)提水價(jia)機會和成為生態主體(ti)的水務企(qi)業(ye)
在供水(shui)行(xing)業，由于我(wo)國現行(xing)階(jie)梯水(shui)價(jia)制度，不同地區差異明顯，供水(shui)價(jia)格采(cai)取政府定價(jia)模(mo)式(shi)，企業無定價(jia)權；根據《城市供水(shui)價(jia)格管理(li)辦(ban)法》的(de)(de)相(xiang)關規定，供水(shui)企業合理(li)盈利(li)的(de)(de)平均水(shui)平應當是凈資產收益率8-10%；提水(shui)價(jia)之前可以觀察到毛(mao)利(li)率持續下(xia)滑，業績對水(shui)價(jia)敏感性較(jiao)強。
報(bao)告認為未來存(cun)在提水價機遇的水務企業(ye)值(zhi)得(de)青睞。
根據國家發展(zhan)改革委發布(bu)的《關于創新(xin)和完善促進(jin)(jin)綠色發展(zhan)價(jia)格機制的意(yi)見》及新(xin)聞發布(bu)會(hui)上(shang)透露的相關觀點：將加快構建覆蓋(gai)污(wu)水處理(li)和污(wu)泥處置(zhi)設施(shi)運(yun)營成本并合理(li)盈利的價(jia)格機制，積極推(tui)進(jin)(jin)污(wu)水處理(li)服務費形成市場化，形成能夠支(zhi)撐污(wu)水處理(li)行業持續健康發展(zhan)的價(jia)格形成機制。
污水處理費上漲(zhang)也將(jiang)是大勢所(suo)趨。
在污水行業，水務企(qi)業通過(guo)ppp模(mo)式污水處理異地(di)布局(ju)。合規PPP成為(wei)(wei)承接地(di)方(fang)基建投(tou)(tou)資(zi)(zi)主(zhu)要方(fang)式，融資(zi)(zi)平臺剝(bo)離(li)后地(di)方(fang)國(guo)企(qi)具備投(tou)(tou)資(zi)(zi)生態PPP潛能，如何(he)抓住國(guo)改機(ji)遇，成為(wei)(wei)PPP生態主(zhu)體，是投(tou)(tou)資(zi)(zi)機(ji)構認為(wei)(wei)具有潛力的特(te)征之(zhi)一。
在資本的(de)(de)(de)眼(yan)中，企業只(zhi)是實現(xian)資本增值的(de)(de)(de)途徑之(zhi)一(yi)，在對的(de)(de)(de)時間（站在風口上(shang)），遇見(jian)對的(de)(de)(de)人（有潛力的(de)(de)(de)水務企業），做對的(de)(de)(de)事（能夠賺錢(qian)），這是他們投資背后的(de)(de)(de)底層邏輯。在我們與(yu)資本“聯姻”的(de)(de)(de)過程中，了解資本需要什么，是我們必(bi)須補(bu)上(shang)的(de)(de)(de)一(yi)堂課。
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